日前，中国证监会国际合作司发布备案通知书，奥克斯电气有限公司（简称“奥克斯”）拟发行不超过5.175亿股境外上市普通股并登陆香港联合交易所。这一消息，让这家空调行业巨头再次站在聚光灯下。

此前，奥克斯于7月16日刚刚在港交所更新招股书，其资本之路可谓波折不断。2016年初，中央空调业务在新三板短暂亮相后便退市；2018年启动A股上市辅导，历经多年努力，2023年6月完成辅导却未能成功上市。如今，奥克斯将希望寄托于港交所。

图据奥克斯官网

毛利率低、收入结构单一

奥克斯成立于1994年，现已成为集家用和中央空调设计、研发、生产、销售及服务于一体的专业化空调提供商。

弗若斯特沙利文报告显示，按2024年销量计算，奥克斯在全球空调市场中占据7.1%的份额，位列第五。但与行业前两名美的、格力相比，奥克斯仍有较大差距。

从招股书披露的数据来看，奥克斯的业绩增长趋势不容乐观。2022年至2024年，公司营收分别为195.28亿元、248.32亿元、297.59亿元，2023年和2024年的同比增幅分别为27.2%和19.8%；净利润同期分别为14.42亿元、24.87亿元、29.1亿元，2023年和2024年同比增长72.5%和17.0%。

虽然营收和净利润均实现增长，但营收增速及净利润增速均出现明显下滑。这与公司的毛利率水平密切相关。2022年至2024年，奥克斯的毛利率分别为21.3%、21.8%、21.0%，显著低于格力电器（2024年消费电器毛利率34.91%）和美的集团（2024年智能家居毛利率29.97%）。

此外，奥克斯的收入结构相对单一。空调业务在总营收中的占比高达98.2%，而其他业务收入仅占1.8%。

奥克斯表示，募集资金主要用于支持核心业务的全球供应链优化与数字化升级，以及用来改进制造工艺、加强研发体系建设等等。

宁波研发中心。图据奥克斯官网

资产负债率超80%

奥克斯的资产负债率长期处于高位。2022年至2024年及截至2025年3月31日，公司资产负债率分别为88.3%、78.8%、84.1%和82.5%。

在如此高负债的背景下，奥克斯却在上市前一次性分红37.94亿元，其中实际控制人郑坚江家族分得约36.52亿元，引发外界对其套现的质疑。

股权结构显示，奥克斯的股权高度集中，96.36%的股份由奥克斯控股持有。此外，HeCe持股为1.77%，HeTu持股为0.82%，HeChang持股为0.69%，HeYao持股为0.36%。

而奥克斯控股大股东为创始人郑坚江，持有85%，其次是郑坚江弟弟郑江以及亲属何锡万，分别持股10%和5%。也就是说，奥克斯至今仍为一家家族企业，这是否会影响其上市风险评估还有待观察。

还有一个关键点是，奥克斯在研发的投入上很小。2022年至2024年，奥克斯的研发费用占营收的比例分别为2%、2.3%、2.4%，三年累计研发费用不足20亿元，与行业头部企业相比偏低。以格力来看，格力在2023年和2024年的研发投入占比分别为3.49%和3.3%。而美的还要更高，同期研发投入占比分别为3.92%和3.99%。

目前海外市场营收在奥克斯收入中占比较大，今年一季度海外市场贡献了将近六成的收入。但根据媒体报道，其在海外市场的产品大多是贴牌业务，自主品牌占比不足20%。

选择从A股转战港股，奥克斯这次又能否赢得资本市场青睐，大鱼财经记者将持续关注。

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